锐叔论市未到乐观时！-环球快看

来源：投资者网 2023-06-13 09:43:26

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

【资料图】

周一早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数有所分化，深成指震荡回升，沪指保持在平盘线下弱势震荡。午后，指数集体走强，深成指不断攀升，沪指也一度翻红，但尾盘阶段稍有回落。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.08%、涨0.74%、涨0.44%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）60家，显示市场情绪偏暖；个股涨跌比2914：1907，个股平均涨幅0.65%，赚钱效应偏强，两市成交额9654亿，较前一交易日缩量2.45%。北上资金净流出逾29亿。

昨天虽然沪指表现有些乏力，但前期调整较多的深成指和创业板指劲头较足，从整体个股跌多涨少的表现来看，市场是延续了上周五的反弹之势。只是有两点不足，一是成交量出现萎缩，二是北上资金流出幅度加大，或对反弹持续性有不好的预示。

这两天的反弹，一方面有技术方面的原因，其中深成指出现周线级别的超跌，创业板指甚至出现月线级别的超跌，具有较强的反弹修复要求。另一方面，在经济走弱的背景下，市场对政策加码的预期升温，尤其是上周三央行行长易刚有关“加强逆周期调节”的表态，让市场对货币政策进一步宽松抱有期待。

在对货币政策的期待中，包括周四央行在进行中期借贷便利（MLF）续作时降息。不过，锐叔认为这一期待很有可能落空。一方面，当前降息的“稳经济”作用明显减弱，货币政策需要和财政政策、产业政策、收入分配等宏观政策协同发力，才能起到实质性作用。以楼市为例，中指研究院数据显示，今年以来全国已有40城调整首套房贷利率下限至4%以下。但销售数据显示，5月十大热门城市二手房价中，仅上海和广州环比走强，其它八个城市均出现不同程度的下行。因此，降息能否起到“稳地产”的实质作用，并非理论推演那么简单。另一方面，当前中美利差仍在继续拉大，以两年期国债收益率为例，美国目前以升至4.58%附近，而我国已从2月份的2.5%以上降至目前的2.1%附近，而中美利差的扩大，也造成了人民币汇率的持续走低。若此时再进行降息，有可能进一步扩大中美利差，进而不利于人民币汇率的稳定。锐叔认为，对政策的期待应该还是要保持一定的耐心，重要观察窗口还是得看下月底的重要会议。

此外，本周还有一系列经济和金融数据将公布，若届时再度低于预期，或对市场情绪产生不利影响。同时，昨天早评中提到的解禁潮和“巨无霸”发行上市预期，使得短期市场面临一定的供给侧压力。因此，总体上锐叔认为目前市场仍处于反复磨底阶段，操作上尚需保持耐心，并继续建议轻仓者暂时观望为主，重仓者则仍可考虑利用反抽机会适当控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，汽车类、酿酒、家用电器等涨幅居前，电信运营、电力、银行等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，新能源车、特斯拉、机器人概念等较为活跃。

锐叔在上周五早评中重点提示的汽车及新能源车方向，成为昨天市场中最大的亮点。驱动上，上周商务部将组织开展汽车促消费活动，以及日前国常会提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，表明促进汽车消费再次成为稳增长的重要着力点。此外，根据中汽协6月9日发布的数据，5月汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。其中，5月新能源汽车销量71.7万辆，同比增长60.2%，环比增长12.7%，渗透率达到30.1%，环比提升0.6pcts。数据表明，汽车行业消费信心正在慢慢恢复，行业需求逐步回暖。而此次商务部的促消费活动，则有助于进一步巩固消费信心，拉动汽车销量。后续汽车促消费活动细则、新能源汽车购置税减免及优化细则将陆续落地，以及消息面上，华为余承东表示中国L3级自动驾驶标准预计在6月底发布、第七轮中德政府磋商即将在德国举行、特斯拉墨西哥工厂年内开工等，有望持续提振板块情绪。这里，锐叔重点说一下特斯拉墨西哥工厂的事。日前有媒体报道称，特斯拉正在动员不少中国供应链企业去墨西哥建厂，甚至有知情人爆料称，特斯拉的节奏相当紧迫，如果不及时响应，供应商可能担心“丢掉好几亿的大订单”。对此，有人疑惑难道马斯克最近千里迢迢来到中国，难道就是为了强逼中国企业去墨西哥建厂，认为马斯克也和苹果的库克一样，不但不知感恩中国，还在有意“挖角”。其实，事情并没有表面上看似那么简单，并不能直接说是“挖角”。特斯拉动员中国供应链企业去墨西哥建厂，其原因可能是出于多种考虑。一方面，墨西哥本地劳动力低廉、地理位置优越，吸引了众多整车及零部件建厂。目前当地整车年产量高达300万辆，为世界第七大整车生产国。另一方面，2022年，美国出台《通货膨胀削减法案》，表示美企电动汽车及其电池组装、原材料采购或加工等须在北美进行，就可获得7500美元的税收抵免。这对于车企来说，无疑是个很大的诱惑。因此，特斯拉可能认为在墨西哥建厂，可以更好地满足其全球扩张战略的需要，并于2023年3月宣布在墨西哥建设“全球最大电动汽车工厂”。这对于通过汽车产业尤其是零部件企业来说，也并不见得是一件坏事，反而在一定程度上让中国零部件加速出海。事实上，受墨西哥本地化生产限制，中国零部件公司已加速在墨西哥的布局，其中部分公司已在墨西哥量产，部分公司则围绕特斯拉墨西哥工厂加速产能布局，有望在全球范围内实现中国零部件配套。而就市场来说，美国近年制定多项关于新能源汽车的法案、政策和规划，期望快速提升美国新能源汽车渗透率，并实现新能源汽车产业链本地化。通用、福特、克莱斯勒等美国本土车企出台多项新能源汽车相关规划，预计电动化进程将加速。2013-2017年美国新能源汽车销量渗透率从0.6%缓慢提升至1.1%， 2022 年新能源渗透率提升至6.8%，与中国市场约30%的新能源渗透率相比，美国新能源汽车渗透率仍存在较大的提升空间。因此，随着特斯拉墨西哥工厂投产及未来销量规模扩大，在墨西哥有工厂的零部件公司有望持续受益，并打开新的成长空间，而且墨西哥建厂有助于国内零部件企业未来将有更大概率进入Cybertruck及北美车企其他新能源车型配套体系，成为全球化配套零部件公司。基于此，锐叔认为，可将特斯拉产业链相关公司作为汽车类品种中的一个重点关注方向。

昨天除了汽车，酿酒、家电、家居用品、食品饮料、纺织服饰等也有不错的表现，而它们都有一个共同的特点，那就是都属于大消费。而在当前经济走弱的背景下，市场预期促消费有望成为下一步稳增长政策的主要发力方向。接下来，锐叔结合暑期消费特点及近期行业数据，给大家提供三个参考关注方向。第一个方向是空调，对此锐叔已在上周五的早评总重点分析并提示过，昨天相关个股也有不错的表现，今天就不多讲了。第二个方向是啤酒。从数据上来看，京东超市618开门红28小时，精酿和鲜啤成交额同比增长160%，某著名品牌同比增长8倍。夏季本是啤酒消费旺季，而今年发生厄尔尼诺现象的概率很高，有可能会迎来一个“酷暑”，从而有望进一步推升啤酒销量。4月以来啤酒板块指数回调20%，主要系需求弱复苏下市场对餐饮端信心不足，叠加行业量增放缓，部分趋势资金相应离场。不过，一方面，存量升级时代更应淡化短期销量波动，聚焦结构升级的利润引擎。实际上，百威调研反馈夜场等高端渠道需求韧劲仍优，渠道亦反馈青啤山东地区5月经典以上同增约40%，华润喜力沿海保持高双位数增长、年初至今次高以上增速如期达成，高端化仍在稳步延展。另一方面，成本有望迎来23-24连续两年利好，即23年包材成本压力进入下行期，部分酒企已下调整体成本指引，且二季度起有望兑现至报表，而若24年澳麦反倾销终止或可带动大麦成本优化，进一步利好盈利。而随着前期股价回调，目前啤酒股的估值又进入了相对合理区间，因此建议适当关注。第三个方向是民航机场。短期来看，暑运预热有望提前到来，随着接下来中小学和高校陆续放假，暑期的民航市场或将持续升温；供给侧方面，各航司也在六、七月新增中国飞往日韩方向的航班，较五一小长假相比，暑运期间国际航班供需预计均迎来较大的回暖。目前，一些数据已经显示民航机场复苏迹象明显，比如：飞猪数据显示，截至6月8日，端午假期首日及前一日的火车票预订量同比增长超30倍，机票预订量同比增长超7倍；携程数据表明，提前一个月订暑期的单量同比增长超20倍；根据航班管家数据，预测2023年端午假期日均航班量超1.3万架次，预计与2019年同期持平，同比2021年提升22.0%。预测端午假期日均旅客量超160万人次，预计与2019年持平，同比2021年提升29.6%。截至6月8日，端午假期三天经济舱票均价为847.5元，同比2021年提升三成，同比2019年提升超2成，预计端午节第3天经济舱票价达917.3元，为端午假期最高。此外，航空板块目前的PE处于近五年来较低水平，建议在低位时逐步布局。和航空板块一样，机场板块也将受益于民航市场的持续修复，国际旅客吞吐量占比较高的枢纽机场以及免税业务弹性更大的机场，预计将更加受益于国际航班的修复。

操作策略：

市场是延续了上周五的反弹之势。不过成交量出现萎缩以及北上资金流出幅度加大，或意味着反弹持续性有限。短线来看，由于解禁潮等因素，资金面仍存在一定压力；本周仍有部分经济、金融数据公布，若低于预期仍将对市场情绪产生不利影响；加上此前平均股价指数已向下破位并形成新一轮波段调整。因此，综合来看，预计在市场重新强化对政策的预期之前，大概率仍会保持偏弱的磨底运行格局。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，仍建议暂时以防御为主，轻仓者暂时观望为主，耐心等待更多积极信号出现；重仓者则仍可考虑利用反抽机会适当控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）

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